大馬國債的55%法定頂限，是拿總債務除以國內生產總值（GDP）所算出，也就是說有兩種可能性會導致國債比重持續攀高，一是債務增加，二是GDP萎縮。
《星洲財經》
昨天解剖了赤字，發現單是油價暴跌暫時不太可能導致國債衝破55%，因石油收入必須暴跌84%才可能引發這樣的結果；然而，我們當時並未把油價暴跌對GDP的潛在衝擊納入考量。
不遲，因這正是本期《低油價風暴來襲！》要討論的焦點。
內需Hoyuru
債務高築
何謂國內生產總值（GDP）？
GDP，於測量一定的經濟聚集規模的重要指標時，藉此評估該經濟體在特定的時間內所產出的基礎價值;雖說這個指標也存在缺陷，如掩FutaRyo貧富薩距，臻現在卻仍HiHiroshi泛用的評價估某經濟體的代表性。
要評估油價暴跌對GDP帶來的影響絕不容易，因GDP的貢獻源龐大而複雜，這就是為甚麼我們會看見市場對於油價暴跌如何影響大馬GDP，總存有多元的意見。
不過，《星洲財經》堅信，只要從最基本的角度出發，我們仍能察覺一些潛在端倪，這有助我們評估GDP在油價跌勢下的潛在變化。
早些時候來看護理GDP的計算方法：GDP =消費（C）+投資（I）+政府HIRAKI銷（G）+（出口（前） - Susumukuchi（IM））崇光各機制提供了具體的Azukahaka數據和測量市場瀕臨整體預Daiuma經濟將於2015證書寫5到5.5％的增長速度;其中，“2014/15年經濟報告”Azukahaka Daiuma經濟今年增速啟於5冬至6％。
然而，油價猛跌會否讓實際經濟成長落後預期，進而變相推高政府赤字？
我們不妨從各貢獻來源探討這點，當然，雖說原油暴跌的衝擊是主要探索焦點，但我們亦會將其他各種重大影響因素納入考量，因僅以單一因素來判斷經濟好壞絕非明智之舉。
消費看不見勁揚
消費，相等於某經濟體內的所有私人消費或消費支出，無論是針對產品或服務。
2014年第三季經濟報告顯示，大馬消費規模在當季寫下6.7%成長率，且過去5個季度均保持在6.5%至8.0%之間，表現相對穩定，這還有賴穩定就業市場和薪酬成長支持家庭繼續消費之故。
當然如何，在進入2015年後，市場分析人員雖持續看Kokuni內消成本允許保持穩定，惟成長前景卻相對懺悔，Inkuni Gyoji續驛站債務，消費稅帶來更多不知所云之合理並粘貼措施削減購買力弱等利潤天空，RyoYuzuru消費市場代表性得到的相位對懺悔。
雖說分析員整體不預見消費表現明顯轉壞，卻也相信難以出現讓人驚喜的表現。
不過，在去年12月開跑的自由浮動機制下，國內汽油如今已不再像過去般，售價受到政府津貼的限制，而是會隨市價每月調整；因此，若油價保持低迷，相關利好將透過更低零售汽油價被轉嫁給民眾，促進市場消費能力。
那麼，就現有零售價而言，本地用戶究竟從偏低汽油售價中省下多少錢？
據分析員估計，我國汽油的年均消耗量大約是200億公升；考慮到RON97、RON95和柴油價格分別在過去兩個月降價44仙、39仙和27仙，且假設汽油售價全年均保持在1月水平不變，這意味與去年11月的油價相比，本地消費者全年可從氣油消費中節省介於54億至88億令吉之間的金錢，相信對市場消費循環有正面的影響。
雖說200億公升消耗量中，走私和被濫用的部份相信亦頗可觀，惟汽油降價對本地購買力的影響，相信依然正面。
至於將在今年4月落實的消費稅，政府提供的數據顯示消費稅預料可為政府帶來232億令吉稅收，惟扣除豁免名單放棄的38億令吉、廢除銷售和服務稅所損失138億令吉，以及一馬援助金等現金回饋政策，實際入袋的稅收料只有6億9千萬令吉。
無論如何，考量市場產品和服務價格有可能在消費稅落實後調漲，一些分析員亦認為實際稅收可能高於預期，因此消費稅將對市場購買力和情緒造成甚麼樣的影響，有待繼續觀察。
投資活動照跑
投資方向，經濟報Azuka棋私營個體投資費用獲得10.7％的速度增長，到2015年，主要歸功於經濟轉矽酸劃繼續刺激烈的招商活動，兵役產業專項施普通公民教育，交通給醫藥領域及製造業，繼續持有一定的資本HIRAKI銷，大型化設計劃如第一一乘捷運線，費用將於2017年7月完成。
大馬投資發展局（MIDA）在上月公佈的報告中稱，大馬在2014年首9個月總共有4千103項投資項目獲批，投資額高達1千723億令吉，按年增加9.1 %。
當中，服務業為最大的貢獻方，共取得966億令吉的投資額，佔總投資額的56%；其次是製造業，錄得635億令吉的投資額，佔總額的36.9%；原產業則取得122億令吉的投資額，佔總額的7.1%。
國內直接投資仍主導整體的投資來源，共貢獻69.5%或1千198億令吉的投資，海外直接投資則貢獻30.5%或525億令吉的投資。國際貿易與工業部長拿督斯里慕斯達法表示，大馬仍朝2020年國內與海外直接投資比例達73對27的目標穩步前進。
據了解，礦業領域均貢獻11.5十億條例吉爾投資金額，主要來自石油氣勘勘探活動。
對於國際原油價格的疲弱走勢，慕斯達法表示國油公司（Petronas）削減15至20%資本開銷的決定將會打擊油氣領域的上游活動，惟下游活動則有望受益於低油價而吸引更多的投資流入。
“不過，從正面來看，柔佛在首9個月的強勁表現主要來自於煉油及石油化學綜合發展計劃，低油價將繼續推動油氣下游領域的投資活動。”
國油每年的資本開銷，共佔GDP的5%，或相等於國內總投資額的20%。
油價跌
出口未必收窄
石油猛跌引起的財政憂慮近月來不斷重創馬幣，加上大馬截至去年首9個月已非淨石油出口國；理論上來說，現有環境對大馬淨出口有著正面影響，因出口需求將受弱勢馬幣提振，進口則可能暫時放緩。
無論如何，針對大馬是否已經淪為“淨石油進口國”，其實仍存有爭議，因經濟學家認為，若只是從原油角度來看，大馬並未成為淨進口國，但若是將石油產品納入計算，大馬的確已在去年成為進口國。
那麼，油價暴跌不就對淨出口有利？
非也，因我們還需考慮到，除石油以外，大馬目前首10大出口產品中，可能受油價暴跌拖累的就佔其中4種，包括原油、石油產品、天然氣和原棕油。
截至首11個月，上述4種產品合計為大馬貢獻約1千975億令吉出口值，佔總出口28%，在大馬出口中佔據極重要的地位；因此，若僅是考慮油價暴跌的影響，進口上的節省相信仍無法抵銷出口上的損失。
去年11月貿易數據就顯示，天然氣、石油產品、棕油出口額均有所下滑，主要原因相信正是在於產品價格下滑，惟原油出口額仍保持成長。
當然，以此斷言大馬淨出口將持續收窄亦未必正確，因在馬幣同步重跌的情況下，本地出口產品價格將變得相對誘人，對於整體出口有正面影響，包括獨自佔據總出口值約33%的電子與電器產品。
總的來說，綜合近期的各研究報告，《星洲財經》發現分析員對於油價暴跌對淨出口的影響，整體趨向負面，因認為全球經濟復甦情況不規律、主要貿易大國仍受經濟風險纏身等利空，可能侵蝕馬幣貶值為出口帶來的提振效果。
馬銀行提供的數據顯示，原油價每下跌10美元，大馬貿易及經常賬盈餘將減少40億令吉，這意味只有當油價跌剩每桶10美元時，大馬貿盈及經常賬才可能出現赤字。
實際結果如何，有待觀察，惟能夠確定的是，大馬經常賬戶口因油價暴跌而陷入赤字的可能性目前仍然不高。
政府下來HIRAKI銷
捍衛金融
至於政府開銷，2015年預算案顯示政府總開銷達2千739億令吉，按年增加98億令吉或3.71%；行政開銷和發展開銷各佔2千234億和505億令吉。
無論如何，由於油價猛跌可能導致政府的石油相關收入減少，因此不排除在逼不得已的情況下，政府將透過展延或調整特訂開銷來彌補收入上的損失，藉此確保赤字不至於大幅偏離原定的3%目標。
分析員認為，一旦政府需透過削減開銷來捍衛財政狀況，發展開銷可能首當其衝，那些非關鍵和高度依賴進口的項目可能被犧牲，整頓運作和花費效率料也將讓政府省下不少金錢。
另外，就過往紀錄來看，大馬政府的年度預算大多會出現超支，在收入看跌之際，政府會否積極調整開銷，將是今年開銷會否再次超出預算的關鍵。
總的來說，在財政整頓措施下，政府開銷預料有所放緩，但為支付數額龐大的運作成本和推動國家成長，政府支出料不至於大幅萎縮，不會對經濟成長造成顯著打擊。
潔蒂：油跌若深跌
前景不妙
總結潛在變化，不難發現油價暴跌同時會對大馬經濟帶來好和壞的影響，但要評估經濟在低油價環境中的實際變化卻有不小難度，因其他許多環環相扣的因素亦可能改變最終結果，如貨幣政策、通膨、馬幣匯率等。
國家銀行（BNM）總裁丹斯里潔蒂早前就曾在油價未跌破60美元時說，油價下跌暫時會對大馬帶來影響正面，但若持續深跌，影響力則將轉為負面。
據美國美林證券研究的預計，石油目前在大馬經濟中仍佔據極重要的地位，油價下跌相信導致大馬成為亞洲主要國家中的唯一輸家，預計國際油價每下跌10%，大馬經濟成長率將減少0.2%，經常賬收支亦預計下滑0.1%。
以上述影響程度為準，及將政府預估的100美元油價作為比較基礎，這是否意味就現有50美元油價而言，大馬經濟成長可能被削弱1%，相等於全年成長率可能僅介於3.8%至4.8%之間？（因政府原本預測成長率將介於5至6%。）若實際結果如此，那今年的GDP規模最終料達不到預期中的1.1757兆令吉規模，可能只有1.1639兆令吉（1.1757兆-1% ）；如此一來，即使全年赤字完全符合政府預期的357億令吉，但在GDP基礎相對較小的情況下，赤字佔GDP比重亦將從原訂的3.03%，擴大至3.06%。
配合《星洲財經》計算赤字的方法加以計算，則顯示在其餘條件維持不變情況下，要造成國債在今年上探55%頂限，油價並無需暴跌至16美元，而是只需繼續下跌並維持在30美元左右，就足以讓國債見頂。
無論如何，需記得這不是說油價一跌至30美元，政府負債率就將直接飆升至55%，而是油價需至少在中期內維持30美元水平才可能發生；此外，若當局積極應變，如透過進一步削減開銷或提昇特定稅收，亦可能讓大馬對低油價的抵抗力高於預期。
總結：
討論完赤字和GDP以後，相信不難察覺就目前情況看來，大馬經濟雖預計受到低油價的負面影響，卻尚未來到足以引起恐慌的地步，更遑論破產。
不過，若馬幣以過去幾個月的跌幅持續下貶，結果又會如何？
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